Il declino secolare dei tassi di interesse di lungo periodo: quale ruolo per la politica monetaria?

After more than thirty years of declining long-term interest rates and given the recent interest from academics and investors in their future level, this paper aims to list the main causes of this so-called "secular decline." After briefly outlining the main theories considered among the most convincing in explaining the historical dynamics of long-term rates (referring to real economic forces), I will focus more on the role that monetary policy may have had and could have in the future. Motivated by recent literature on the subject, I analyze how the communication implemented by central banks can guide markets and, consequently, long-term interest rates. In particular, I focus on how central banks communication can effectively reach markets through two main channels: by revealing information about the current state of the economy and by reducing the level of uncertainty, therefore, risk. After explaining what the reasons for this influence might be in the United States, I provide evidence on whether or not these mechanisms exist in other advanced economies.

Dopo più di trent'anni di calo dei tassi di interesse a lungo termine e dato il recente interesse di accademici e investitori riguardo al loro futuro livello, questo lavoro mira ad elencare le principali cause di questo "declino secolare". Dopo aver brevemente delineato le principali teorie considerate tra le più convincenti nello spiegare le dinamiche storiche dei tassi a lungo termine (facendo riferimento a forze economiche reali), mi concentrerò maggiormente sul ruolo che la politica monetaria potrebbe aver avuto e potrebbe avere in futuro. Motivato dalla recente letteratura sull'argomento, analizzo come la comunicazione attuata dalle banche centrali possa guidare i mercati e, di conseguenza, i tassi di interesse a lungo termine. In particolare, mi concentro su come la comunicazione delle banche centrali possa efficacemente raggiungere i mercati attraverso due canali principali: rivelando informazioni sullo stato attuale dell'economia e riducendo il livello di incertezza, quindi, di rischio. Dopo aver spiegato quali potrebbero essere le ragioni di questa influenza negli Stati Uniti, fornisco prove sull'esistenza o meno di questi meccanismi in altre economie avanzate.