Il primo Decennio di Special Purpose Acquisition Company in Italia, evoluzione del fenomeno e del contesto giuridico

SPACs, Special Purpose Acquisition Companies, are corporate vehicles made up exclusively of financial resources. The SPACs are listed on the stock exchange with the primary objective of raising funds in order to identify a target company to integrate with and to complete the business combination, so that, also this target company could be listed. The SPACs come from the US blank check companies and developed in the early 2000s; subsequently, SPACs spread throughout Europe and Italy. This paper outlines the development of SPACs from a historical point of view and it sets out the general characteristics applicable to the various states. Afterwards, it focuses on the development of this phenomenon in Italy, through the analysis of the evolution of the legal framework that has allowed its diffusion, the financial instruments behind this phenomenon and the description of Italian SPACs. The analysis of the legal context explains the facts that allowed the listing of the first SPAC, outlines the main players, Borsa Italiana and Consob, and lists the applicable regulatory references, the civil code and the TUF. Finally, the paper summarizes the characteristics of the 31 SPACs that have been listed in Italy in a decade, the description of the investment policy, the type of business combination and the characteristics of the selected target companies. From the analysis done, it is possible to argue that the SPAC phenomenon in Italy progressed steadily until 2018 when it had its peak and afterwards it decreased. The promoters of the Italian SPACs focused on the sectors of excellence of the Italian industry, including their own ethical principles and avoiding risky situations by merging with companies with a proven operational history.

Le SPAC, Special Purpose Acquistion Company, sono veicoli societari costituiti esclusivamente da risorse finanziarie. Le SPAC vengono quotate in borsa con il primario obiettivo di raccogliere fondi al fine individuare un’altra società con la quale integrarsi ed effettuare la business combination, permettendone così la quotazione. Le SPAC fondano le radici nelle blank check companies statunitensi e si sviluppano all’inizio degli anni 2000 proprio in tale paese; successivamente, si diffondono in Europa e in Italia. L’elaborato delinea lo sviluppo delle SPAC dal punto di vista storico e ne traccia le caratteristiche generali applicabili ai vari stati. In seguito, si concentra sullo sviluppo di tale fenomeno in Italia, attraverso l’analisi dell’evoluzione del contesto giuridico che ne ha permesso la diffusione, degli strumenti finanziari e delle SPAC italiane. L’analisi del contesto giuridico espone i fatti che hanno permesso la quotazione della prima SPAC, delinea i principali attori, Borsa Italiana e Consob, ed elenca i riferimenti normativi applicabili, il codice civile e il TUF. Infine, l’elaborato riassume le caratteristiche delle 31 SPAC che si sono quotate in Italia in un decennio, la descrizione della politica di investimento, della business combination e le caratteristiche delle società target scelte. Dalle analisi effettuate, emerge che il fenomeno delle SPAC in Italia è progredito in modo costante fino al 2018 quando ha avuto il suo picco e successivamente si è affievolito. I promotori delle SPAC italiane si sono concentrati soprattutto sui settori di eccellenza dell’industria italiana, includendo i propri principi etici ed evitando situazioni di rischio fondendosi con società dalla comprovata storia operativa.