La valutazione d'impresa

LA VALUTAZIONE D'IMPRESA La valutazione d'impresa consiste in un processo complesso di stima volto alla definizione del valore del capitale economico mediante uno o più metodi di valutazione. Come affermato da autorevole dottrina, valutare un'azienda vuol dire esprimere una misura del capitale dotata nel più alto grado possibile di alcune specifiche caratteristiche, riconducibili a quelle individuate da L. Guatri, ovvero: razionalità, dimostrabilità oggettività e stabilità. Queste caratteristiche sono combinate in vari modi nei diversi metodi; in altre parole, non esiste un metodo migliore in assoluto, ma esiste quello più adatto alla particolare situazione e al verificarsi di determinate circostanze. Tale valutazione richiede, inoltre, numerose e specifiche competenze e, un'attenta conoscenza storica dell'impresa sia nei suoi elementi interni, sia nelle sue relazioni con l'ambiente esterno. Questa attività viene svolta sempre più frequentemente da un ¿team¿ composto da professionisti; l'obiettivo principale è quello di determinare il valore economico dell'azienda, che potrà essere anche lievemente differente dal valore di mercato. La presente tesi ha lo scopo di illustrare i diversi metodi di valutazione e di definire gli elementi fondamentali che caratterizzano questi ultimi. La decisione di affrontare tale argomento deriva, sicuramente dall'interesse per la materia, ma, soprattutto dalla curiosità suscitata da questo tema, divenuto sempre più fondamentale con il passare degli anni. È possibile individuare diversi metodi che possono essere utilizzati per la valutazione del capitale economico di un'azienda. Tali metodi si sogliono distinguere, in sede di una prima impostazione del problema, in diretti e indiretti. I primi, ai fini della stima del valore economico del capitale d'impresa, fanno riferimento a grandezze fondate su prezzi direttamente desunti dal mercato per quote di capitale d'azienda oggetto di valutazione o di aziende similari. Questi sono: metodi diretti in senso stretto e metodi diretti fondati sui moltiplicatori empirici. I secondi, i metodi indiretti, quelli approfonditi maggiormente dalla presente tesi, sono metodi che fanno riferimento, ai fini della determinazione del valore del capitale economico, a grandezze flusso (metodi reddituali e finanziari), a grandezze stock (metodi patrimoniali semplici), e/o a grandezze flusso-stock (metodi misti). Il Capitolo 1 approfondisce la nozione di valore per poi giungere alla definizione di capitale economico di impresa. Il Capitolo 2 introduce i possibili metodi di valutazione. Nel Capitolo 3 ci si sofferma sui metodi reddituali con lo scopo di illustrare e descrivere i metodi reddituali fondati sui flussi netti e i metodi reddituali fondati sui flussi operativi. Il Capitolo 4 è dedicato ai metodi finanziari; quindi, determinazione dei flussi di cassa Levered o metodo basato sui flussi monetari complessivi netti disponibili, e determinazione dei flussi di cassa Unlevered o metodo finanziario basato sui flussi monetari parziali. Il Capitolo 5 è focalizzato sui metodi patrimoniali, in particolare sulle due metodologie: metodo patrimoniale semplice e metodo patrimoniale complesso. Nel Capitolo 6 si approfondisce il tema dei metodi di valutazione misti. Infine il Capitolo 7 è incentrato su un'altra tipologia di metodi di valutazione: il metodo dei multipli di mercato. Quindi, la scelta della metodologia da applicare, dipende dalla particolare situazione e dalle informazioni disponibili.