SCELTA OPTIMALE DI PORTFOLIO NEL MERCATO FINANZIARIO AFRICANO: CASO SPECIALE DELLA NIGERIA

The main purpose of our study is to determine the optimal portfolio choice of investors in the Nigerian Financial Market, in an attempt to see what proportion of their wealth they dedicate to stocks and fixed income securities under the financial market context in which they face, in order to see how their decision impact the development of Nigeria financially speaking. To achieve this purpose, Monthly data of an index (S&P BMI) and some Fixed Income Securities (FIS) like the 10 years FGB, T-Bills of 91 days, 12 Months DR, 6 Month DR, 3 Month DR and 1 Month DR have been collected over 7 years (2010-2016) were collected from the Central Bank of Nigeria website and online through the Data Stream Thomas Reuters. The Mean-Variance Approach was therefore used with the aim of determining the optimal portfolio composition of investors in six scenarios, where the S&P BMI was confronted respectively to each of the FIS. In overall the optimal portfolio -under the hypothesis that not short sales were allowed-was found in the scenario where the S&P BMI is confronted to the 10y FGB. This scenario provides the best risk-return trade-off among all the different scenarios. The return here was of 6.4% against 2.5% of risk (SD) in a portfolio made up of a 100% of 10 Years FGB. This portfolio provides the less level of risk and the highest level of return than in any other cases. Even though the fixed income market does face country's risk (this includes Political, Social, Economic and Fiscal risk), it remains still the best profitable and secure investment for Nigerian investors who are in general of a risk averse nature. Therefore, it appeared clearly that despite the risk (country risk for example) entailing FIS, investors still prefer them since more than 70% of their investments are allocated to these securities. Nonetheless, in 70% of the scenarios viewed above the utility function was constant meaning that it was almost not affected by the investors' level of risk tolerance and the optimal portfolio was mainly formed by nearly a 100% of Fixed Income Securities. This reflects the research of stable income, varying liquidity and relatively low risk profile investment by Nigerian Investors which is justified by the economic situation in 2016. Nevertheless the side effect of this decision by investors is on the stocks' side, since investing less in stocks limits the capacity of firms in their research of investments or new funds to finance their expansion . The investor non confidence in the stock market (in reason because they are still impacted by the 2008 financial crisis), limits the ability of firms to raise funds through the exchange and in extension limits the growth or the expansion of the exchange by a reduction in the number of transactions and the total turnover. Consequently, the Nigerian stock market still maintain a bearish outlook even in the year 2016, ending on a negative note by 6.17% as against 17.36% loss posted in the year 2015.

Lo scopo principale del nostro studio è quello di determinare la scelta ottimale di portafoglio degli investitori nel mercato finanziario nigeriano, nel tentativo di vedere quale proporzione della loro ricchezza dedicano a azioni e titoli a reddito fisso nel contesto del mercato finanziario in cui si trovano ad affrontare, per vedere come la loro decisione impatta lo sviluppo della Nigeria finanziariamente parlando. Per raggiungere questo scopo, i dati mensili di un indice (S & P BMI) e alcuni titoli a reddito fisso (FIS) come i 10 anni FGB, T-Bill di 91 giorni, 12 mesi DR, 6 mesi DR, 3 mesi DR e 1 mese DR sono stati raccolti più di 7 anni (2010-2016) dal sito della Banca centrale della Nigeria e online attraverso il flusso di dati Thomas Reuters. L'approccio media-varianza è stato quindi utilizzato allo scopo di determinare la composizione ottimale del portafoglio di investitori in sei scenari, dove l'indice S & P BMI è stato confrontato rispettivamente a ciascuno dei FIS. Nel complesso, il portafoglio ottimale -sotto l'ipotesi che non sono state ammesse vendite allo scoperto-, è stato trovato in uno scenario in cui lo S & P confronta il 10Y FGB. Questo scenario offre la miglior combinazione rischio-rendimento tra tutti i diversi scenari. Il ritorno lì era del 6,4% contro 2,5% del rischio (SD) in un portafoglio costituito da 100% di 10Y FGB. Questo portafoglio fornisce il più basso livello di rischio e il più alto livello di rendimento che in tutti gli altri casi. Anche se il mercato di titoli a reddito fisso ha a che fare con il rischio paese (questo include il rischio politico, sociale, economico e fiscale ecc..), rimane ancora l'investimento redditizio e sicuro per gli investitori nigeriani che sono di una natura avversa al rischio. Pertanto, è risultato chiaramente che, nonostante il rischio (ad esempio il rischio paese) che comporti i FIS, gli investitori li preferiscono ancora, dal momento che più del 70% dei loro investimenti sono assegnati a tali titoli. Tuttavia, nel 70% degli scenari sopra osservati, la funzione di utilità è stata costante, il che significa che non è stata quasi influenzata dal livello di toleranza ai rischi degli investitori e che il portafoglio ottimale è stato costituito principalmente da quasi il 100% dei titoli a reddito fisso (=Fixed Income Securities in Inglese). Ciò riflette la ricerca di reddito stabile, variabile liquidità e investimento relativamente a basso profilo di rischio da parte degli investitori nigeriani, giustificata in buona parte dalla situazione economica del 2016. Di conseguenza, l'effetto collaterale di questa decisione degli investitori è sul lato delle Azioni, dal momento che investire meno in titoli limita la capacità delle imprese nella loro ricerca di investimenti o nuovi fondi per finanziare la loro espansione. La non la fiducia degli investitori nel mercato azionario (in ragione perché sono ancora influenzati dalla crisi finanziaria del 2008), limita la capacità delle imprese di raccogliere fondi attraverso la borsa e per esteso limita la crescita o l'espansione del mercato azionario nel ridurre sia il numero di transazioni che il fatturato totale. Ecco perché, il mercato azionario nigeriano mantiene ancora una prospettiva ribassista anche nel 2016, terminando con una nota negativa del 6,17% contro la perdita del 17,36% registrata nell'anno 2015.