IL LEVERAGED BUY-OUT NEL BILANCIO CONSOLIDATO: ANALISI COMPARATA DELLE SOLUZIONI IN ITALIA, REGNO UNITO E U.S.A.

Questa tesi si propone l'obiettivo di fornire un'analisi esaustiva dell'istituto del leveraged buy-out (LBO). L'operazione straordinaria, di matrice statunitense, consiste nell'acquisizione di una società, definita Target (ovvero società obiettivo o bersaglio), realizzata facendo leva sulla sua stessa capacità di indebitamento. La tecnica finanziaria relativa all'operazione di leveraged buyout presuppone la costituzione, da parte del soggetto acquirente, di una società ad hoc (c.d. Newco), preposta esclusivamente all'acquisizione della Target: si tratta, pertanto, nel gergo specifico, di una vera e propria ¿empty box¿, poichè non ha a disposizione dei propri assets, ma soltanto del capitale sociale (di norma, il livello di capitale sociale di cui viene dotata è quello minimo imposto dal legislatore ai fini della costituzione della società). La Newco appena costituita, conserva lo scopo di indebitarsi con banche o in generale, con diversi istituti di credito, al fine di reperire le risorse finanziarie funzionali per acquisire la società bersaglio; la Newco generalmente si caratterizza per la totale assenza di attività finalizzate alla produzione di reddito, per cui i debiti contratti per i finanziamenti ottenuti dagli istituti di credito saranno rimborsati principalmente mediante i flussi di cassa prodotti dalla società acquisita (in alternativa attraverso i proventi straordinari derivanti dalla cessione didei sui assets o addirittura di rami aziendali). L'acquisizione della società bersaglio attraverso l'operazione di LBO è quindi prioritariamente demandata all'analisi di sostenibilità del debito contratto dalla Newco in considerazione della redditività futura della stessa società ¿Target¿, ossia della sua ¿leva finanziaria¿. Nella prima parte del lavoro si offrirà un quadro storico comparativo dell'operazione di LBO riferito principalmente alla sua nascita e la sua evoluzione, ponendo particolare attenzione ai trend storici che si sono susseguiti nelle diverse aree geografiche oggetto di trattazione: gli Stati Uniti d'America, l' Europa e l'Italia. Si proseguirà fornendo un'analisi comparativa dei profili sociali, giuridici ed economici nei quali l'operazione di LBO si è venuta a creare, allo scopo di metterne in risalto i punti di contatto, le differenze e le incongruenze con le diverse modalità applicative dell'operazione straordinaria nei tre ordinamenti, analizzando preliminarmente la sua genesi in ambito Americano (US/GAAP), la sua diffusione in ambito Europeo, con particolare riferimento alla sua evoluzione nel Regno Unito (IAS) ed infine il suo recepimento nell'ordinamento giuridico italiano (OIC), ponendo particolare attenzione alle problematiche derivanti dall'armonizzazione della normative relative alle operazioni straordinarie societarie in seguito alla riforma del diritto societario italiano del 2004. Questa mia ricerca ha avuto come finalità ultima quella di agevolare la comprensione delle scelte alla base dell'effettuazione di un'operazione di LBO a seconda del paese di origine, di comprendere le controindicazioni economiche di alcuni presupposti giuridici, le basi economico-aziendali su cui si fondano le diverse soluzioni tecniche disponibili ed i relativi principi contabili applicabili, nonché di comprendere l'efficacia delle recenti innovazioni normative.