Le tecniche di finanziamento della start up

This thesis analyzes the main financing techniques for innovative start ups, with particular reference to the Italian regulatory framework. The first chapter explores the legal framework of innovative start ups, highlighting the legislative reforms introduced in 2012 with the "Crescita Bis" Decree (D.L. No. 179 of October 18, 2012) and subsequent regulatory interventions aimed at stimulating youth and technological entrepreneurship. The formal and substantive requirements necessary for registration in the special section of the Business Register are examined, along with the exceptions provided compared to the regulations governing ordinary limited liability companies. Special attention is given to the "funding gap" that characterizes Italian innovative companies, referring to the structural difficulty of securing the necessary capital to support growth and innovation. The second chapter offers a detailed analysis of the various financing systems available to start ups, focusing on shareholder financing, share categories, and the issuance of participatory financial instruments. It also explores access to capital through mechanisms such as venture capital, crowdfunding, and the issuance of debt securities, highlighting the crucial role these options play in addressing initial funding challenges and promoting the growth and scalability of the business. Finally, the third chapter focuses on disinvestment tools, illustrating shareholders' agreements and exit options that allow investors to monetize their commitments. Instruments such as put options, tag along and drag along clauses, trade sale, and liquidation preference are examined, representing the main exit strategies for investors in innovative start ups. Overall, the thesis offers an overview of financing and disinvestment methods for start ups, highlighting the opportunities provided by the Italian regulatory framework and the remaining challenges in supporting the growth of innovative companies.

La presente tesi analizza le principali tecniche di finanziamento delle start up innovative, con particolare riferimento al contesto normativo italiano. Il primo capitolo esplora la disciplina giuridica delle start up innovative, evidenziando le riforme legislative introdotte dal 2012 con il Decreto Crescita Bis (d.l. 18 ottobre 2012, n. 179) e i successivi interventi normativi, che mirano a stimolare l’imprenditorialità giovanile e tecnologica. Si esaminano i requisiti formali e sostanziali necessari per l’iscrizione nella sezione speciale del Registro delle imprese e le deroghe previste rispetto alla normativa delle s.r.l. ordinarie. Un'attenzione particolare è riservata al "funding gap" che caratterizza le imprese innovative italiane, cioè la difficoltà strutturale di reperire i capitali necessari per sostenere la crescita e l’innovazione. Il secondo capitolo esamina in dettaglio i diversi sistemi di finanziamento a disposizione delle start up, concentrandosi sui finanziamenti dei soci, sulle categorie di quote e sull'emissione di strumenti finanziari partecipativi. Viene inoltre approfondito l'accesso a capitali attraverso strumenti come il venture capital, il crowdfunding e l’emissione di titoli di debito, evidenziando il ruolo chiave di queste opzioni per affrontare le sfide iniziali di finanziamento e favorire la crescita e la scalabilità dell'impresa. Infine, il terzo capitolo si concentra sugli strumenti di disinvestimento, illustrando i patti parasociali e le opzioni di exit che permettono agli investitori di monetizzare il proprio impegno. Vengono esaminati strumenti come le opzioni put, le clausole di tag along e drag along, il trade sale e la liquidation preference, che rappresentano le principali strategie di uscita per gli investitori nelle start up innovative. Nel complesso, la tesi offre una panoramica delle modalità di finanziamento e disinvestimento delle start up, evidenziando le opportunità offerte dal quadro normativo italiano e le sfide ancora presenti per sostenere la crescita delle imprese innovative.