Evoluzione e problemi delle operazioni di leveraged buy out nell'ordinamento italiano

The present work aims at providing an analysis of the leveraged buyout (LBO) phenomenon within the Italian legal system. The first two chapters focus on defining and describing the LBO as an economical phenomenon and on the main issues such an operation poses to the associates, to the company and to the creditors; furthermore, its potential tax implications are briefly discussed. The third chapter includes an array of scholarly views on LBO as expressed by a number of Italian jurists, from the first positions taken between the '80s and '90s until those expressed up until the eve of the 2003 reform of the company law. More precisely, the important doctrinal debate between the so-called ¿formalists¿ and ¿substancialists¿ is relayed. The third chapter contains also a fine-grained analysis of the prohibition on financial assistance, as referred to in article 2358 of the Civil Code, from its ratio to the scholarly debate in its regard to its development over time ¿ a theme which has always been interwoven with the LBO phenomenon. The fourth chapter deals with the law on ¿merger of companies following takeover by indebtment¿, as referred to in article 2501 bis of the Civil Code. The focus was first on defining whom and what does this law apply to, then on describing which are its requisites, be they procedural or substantive. Finally, the fifth and last chapter outlines the relationship between the law on ¿merger of companies following takeover by indebtment¿, as referred to in article 2501 bis of the Civil Code, and that on ¿financial assistance¿, as referred to in article 2358 of the Civil Code. The most recent scholarly views on the matter are therefore summarised, including the one which seems to be preferable to this author. A final issue that is discussed is the hypothetical violation of the afore-mentioned laws, for which a number of possible solutions are proposed.

Il presente lavoro è finalizzato a fornire un'analisi del fenomeno del leveraged buyout (L.B.O.) nell'ambito dell'ordinamento italiano. La tesi prende le mosse, nei primi due capitoli, dalla definizione e descrizione dell'L.B.O. sotto l'aspetto del fenomeno economico, nonché dall'esposizione delle principali problematiche poste dall'operazione nei confronti dei soci, della società e dei creditori; alcuni cenni sono altresì dedicati ai suoi possibili risvolti fiscali. Il terzo capitolo contiene un excursus delle posizioni espresse dalla dottrina italiana sull'L.B.O., dai primi interventi a cavallo tra gli anni '80 e '90 del secolo scorso sino alla vigilia della riforma del diritto societario del 2003. Viene in particolare dato conto dell'importante dibattito dottrinale tra c.d. ¿formalisti¿ e ¿sostanzialisti¿. Nell'ambito del medesimo capitolo è pure presente un'approfondita analisi del divieto di assistenza finanziaria ex art. 2358 c.c. - tema da sempre intrecciato a quello dell'L.B.O. - della sua ratio, della sua disciplina e della sua evoluzione nel tempo. Il quarto capitolo è dedicato all'analisi della disciplina della ¿fusione a seguito di acquisizione con indebitamento¿, contenuta nell'art. 2501 bis c.c. Ci si è occupati dapprima di delimitare e definire la fattispecie interessata dalla norma, e quindi di descrivere i requisiti di natura procedurale e sostanziale posti dalla stessa. Il quinto e ultimo capitolo affronta il tema del rapporto tra la disciplina della ¿fusione a seguito di acquisizione con indebitamento¿ ex art. 2501 bis c.c. e quella della c.d. ¿assistenza finanziaria¿ ex art. 2358 c.c., dando conto delle più recenti posizioni espresse sulla questione dalla dottrina e proponendo la soluzione che pare all'autore preferibile. Vengono inoltre analizzate le ipotesi di violazione delle norme richiamate ed indicati i rimedi potenzialmente esperibili.