Verso una Nuova Era Monetaria, CBDCs ed Euro Digitale. Analisi Economico-Giuridica del Fenomeno FinTech, dalla sua Nascita alle Digital Currencies.

The FinTech phenomenon has profoundly transformed the financial sector, redefining the payment system and paving the way for new forms of digital money. This thesis examines the evolution of the monetary system and the introduction of Central Bank Digital Currencies (CBDCs) in the context of economic digitalization, focusing on key developments and the reasons that have led central banks to initiate experiments that, to date, involve approximately 106 central banks across 134 countries, whether in Advanced Economies (AEs) or in Emerging Market and Developing Economies (EMDEs). The first chapter explores the emergence and development of FinTech, from its early phase (FinTech 1.0) to its modern form, analyzing its economic and social impact in a critical reference context, particularly in the wake of the two crises of the past decade and the more recent pandemic crisis. The discussion then shifts to an analysis of the concept of money and its technological properties, tracing its historical evolution: from primitive commodity money to the fiat standard, culminating in the advent of cryptocurrencies and stablecoins, which are examined through their most representative cases. The second chapter focuses on the complex regulatory dynamics associated with FinTech and its operators. The main regulatory approaches, the results achieved, and the challenges faced by regulators and competent authorities are discussed, with particular attention to the paradigm shift in the payment system. A terminological analysis of the concept of cryptocurrency is then presented, highlighting the transition from the generic use of the term cryptocurrencies to the more precise cryptoassets. Within the broader framework of crypto activities, the regulatory path that led to the adoption of the MiCAR regulation is examined in detail. The third chapter analyzes the role of central banks and their power to create money, subsequently delving into the topic of CBDCs—initially from a taxonomic and conceptual perspective, which is often subject to some uncertainties, and later from a technical-operational standpoint. The discussion covers operational structure, access modalities, domestic or cross-border applicability, as well as the differences between wholesale and retail models. Through an analysis of various case studies, the distinctive characteristics of different CBDC implementations worldwide are highlighted. Finally, the fourth and last chapter is entirely dedicated to the European Central Bank (ECB)’s proposal to introduce a Digital Euro, providing a detailed examination of the opportunities, challenges, risks, and responsibilities associated with its potential issuance. This research offers a critical and in-depth overview of the impact of CBDCs and the implications they may have for the future of the global monetary system.

Il fenomeno FinTech ha trasformato profondamente il settore finanziario, ridefinendo il sistema dei pagamenti e aprendo la strada a nuove forme di moneta digitale. Questa tesi analizza l’evoluzione del sistema monetario e l’introduzione delle Central Bank Digital Currencies (CBDCs) nel contesto della digitalizzazione economica, soffermandosi sugli episodi chiave e sulle ragioni che hanno spinto le banche centrali ad avviare una sperimentazione che, ad oggi, coinvolge circa 106 banche centrali in 134 Paesi, siano essi avanzati (AEs – Advanced Economies) piuttosto che in mercati emergenti e in via di sviluppo (EMDEs – Emerging Market and Developing Economies). Nel primo capitolo viene esplorata la nascita e lo sviluppo del FinTech, dalla sua prima fase (FinTech 1.0) fino alla sua forma, volgarmente, moderna, analizzandone l’impatto economico e sociale in un contesto di riferimento critico come quello a ridosso delle due crisi del decennio scorso, nonché rispetto alla più recente crisi pandemica. Si procede poi con una riflessione sul concetto di denaro e sulle sue "qualità tecnologiche", ripercorrendone l’evoluzione storica: dalle forme primitive di merce-moneta al fiat standard, fino ad arrivare alle cryptocurrencies e stablecoins, analizzate attraverso i loro esempi più rappresentativi. Il secondo capitolo si concentra sulla complessa dialettica regolamentare legata al FinTech e ai suoi operatori. Vengono discussi i principali approcci normativi, i risultati raggiunti e le resistenze incontrate da regolatori e autorità competenti, con particolare attenzione al cambiamento di paradigma che ha coinvolto il sistema dei pagamenti. Successivamente, viene proposta un'analisi terminologica del concetto di criptovaluta, evidenziando il passaggio dall’uso generico del termine cryptocurrencies a quello più adeguato di cryptoassets. Nell’ambito delle cripto-attività, viene infine approfondito il percorso normativo che ha condotto all’adozione del regolamento MiCAR. Il terzo capitolo analizza il ruolo delle banche centrali e il loro potere di creare moneta, per poi approfondire il tema delle CBDCs, inizialmente sotto un profilo tassonomico e concettuale – spesso caratterizzato da alcune incertezze – e successivamente dal punto di vista tecnico-operativo. Viene discussa la struttura operativa, le modalità di accesso, la dimensione domestica o transfrontaliera, nonché le differenze tra i modelli wholesale e retail. Attraverso l’analisi di diversi casi di studio, vengono evidenziate le caratteristiche distintive delle varie implementazioni di CBDCs nel mondo. Infine, il quarto e ultimo capitolo è interamente dedicato alla proposta della Banca Centrale Europea (ECB) di introdurre un Euro Digitale, analizzandone in dettaglio opportunità, sfide, rischi e responsabilità connesse alla sua possibile emissione. Questa ricerca fornisce una panoramica critica e approfondita sull’impatto delle CBDCs e sulle implicazioni che potrebbero derivarne per il futuro del sistema monetario globale.