I CREDIT DEFAULT SWAP: LA DISCIPLINA IN ALCUNI ORDINAMENTI A CONFRONTO E I RIFLESSI SULLA CRISI ECONOMICO FINANZIARIA GLOBALE

This topic has the objective to carry out an analysis of what is the regulation of financial derivatives, their markets and their role in the economic and financial crisis that began in 2007 and of which we are still paying the consequences. To do that, I started from the definition of derivative contract and then I moved to the analysis of These products that at the beginning have insurance purposes, then are used for speculative purposes, and finally with arbitration purposes.The work continues with a discussion about the financial markets, in particular I focus on the negative aspects of unregulated financial markets, better known as Over-the-counter markets, where derivatives are traded. These markets are much "obscure" to most financial operators, in fact they are characterized by little transparency, which turns out to be due to the frequent manipulation of information by speculators. For these reasons during the G20 meeting in Pittsburgh it was decided to outline a common regulation which seeks to avoid dangerous situations like the one that occurred in the United States in 2007 following the outbreak of the housing bubble. After the G20, in the United States the Dodd Frank Act was adopted, whose goal was to promote financial stability by improving transparency and protecting taxpayers from financial abuse. Similarly, in the European Union the European Regulation 648/2012 or EMIR Regulation was adopted, outlining a regulatory framework related to marketable derivative financial instruments within the OTC markets. The main purpose of the just mentioned regulation is to improve transparency and regulatory supervision within this market so as to make it uniform throughout the entire territory. In the second chapter of my dissertation, the two pieces of legislation are compared in order to delineate similarities and differences. Finally in the third and final chapter the attention is on the causes of the financial and economic crisis of 2007. In particular it started from the American dream of "an house for everyone" to get the supply of subprime mortgages, which allows to finance also the subjects that are considered at high risk. AIG started to enter the market insurance products to cover the risk of failure of creditors. This is how the CDS were born to spread not only as insurance products, but as products having a speculative basis. Also naked CDS began to spread; they are CDS bought by operators who had no interest in the occurrence of the event. About the naked CDS there are different views, in fact there are many writers who promoted the ban to ensure more transparency in the market while other writers would not impose a ban, but a regulation so as to enable surveillance and restrict if not eliminate speculations that through the dissemination of these products have been accomplished.

Con l'elaborazione di questo scritto ci si è posti l'obiettivo di svolgere un'analisi della regolamentazione dei derivati finanziari, dei loro mercati e del loro ruolo nella crisi economico finanziaria che ci ha colpiti nel 2007 e di cui ancora oggi si stanno pagando le conseguenze. Per fare ciò si è partiti dalla definizione di contratto derivato per poi passare all'analisi delle loro funzioni in principio di tipo assicurativo per poi divenire prodotti utilizzati per meri fini speculativi ed in secondo luogo con funzioni di arbitraggio. L'elaborato prosegue con un approfondimento riguardo i mercati finanziari concentrando l'attenzione sugli aspetti negativi dei mercati finanziari non regolamentati, meglio conosciuti come mercati Over the counter, su cui i prodotti derivati sono scambiati. Tali mercati risultano essere molto "oscuri " alla maggior parte degli operatori finanziari in quanto caratterizzati da poca trasparenza la quale risulta essere causa delle frequenti manipolazioni delle informazioni da parte degli speculatori. Per le ragioni appena esposte durante il G20 di Pittsburgh si è stabilito di delineare una regolamentazione comune avente come obiettivo quello di evitare situazioni di pericolo come quella verificatasi negli Stati Uniti d'America nel 2007 in seguito allo scoppio della bolla immobiliare. In seguito a quanto stabilito durante il G20 negli USA venne adottato il Dodd Frank Act il cui obiettivo era quello di promuovere la stabilità finanziaria migliorandone la trasparenza e proteggendo i contribuenti dagli abusi finanziari. Analogamente nell'Unione Europea venne adottato il Regolamento Europeo 648/2012 o Regolamento EMIR che delinea un quadro normativo riferito agli strumenti finanziari derivati negoziabili all'interno dei mercati OTC. Il principale scopo del regolamento appena citato è quello di accrescere la trasparenza e la vigilanza regolamentare all'interno di questi mercati così da renderlo uniforme all'interno di tutto il territorio. Nel secondo capitolo dello scritto le due normative sono messe a confronto così da delinearne analogie e differenze. Infine nel terzo ed ultimo capitolo verranno analizzate le cause della crisi economico finanziaria del 2007. In particolare si partirà dal sogno americano di "una causa per tutti" per arrivare all'erogazione dei mutui subprime, che permisero di elargire crediti anche a soggetti considerati ad alto rischio. Sulla base di questi mutui si basa l'idea di AIG di immettere sul mercato dei prodotti assicurativi a copertura del rischio di fallimento dei creditori. Nascono così i CDS che iniziano a diffondersi non solo come prodotti assicurativi, ma come prodotti aventi finalità speculative. In particolare si iniziarono a diffondere i naked CDS ossia CDS acquistati da operatori che non avevano interesse al non verificarsi dell'evento. Su tali titoli si sono espresse opinioni contrastanti ed infatti vi sono molti studiosi che ne promuovevano il divieto affinché ci sia più trasparenza all'interno dei mercati, altri invece non ne imporrebbero il divieto bensì una regolamentazione così da permetterne la vigilanza e limitare se non eliminare le speculazioni che attraverso la diffusione di tali prodotti si sono compiute.